(10月22日)建峰化工被指赤裸裸利益输送加到时间:2010-10-22原文公开发表:2010-10-22人气:15花1.63亿元的巨资,建峰化工(股票代码：000950)从母公司获得的却只是一项年均盈利仅有区区400万元的鸡肋,这种投资收益水平甚至还不如放到银行做到定存昂贵。建峰化工今日发布公告称之为,公司白鱼择机并购母公司建峰集团旗下的三聚氰胺资产。公告透露的数据表明,截至7月份,该资产的净资产余额为1.38亿元,而建峰化工白鱼得出的收购价为1.63亿元。据报,建峰集团为建峰化工的有限公司股东,持有人建峰化工52.05%的股权。

记者查询公告后找到,该三聚氰胺资产2009年巨额亏损2567万元,今年前7个月亏损增加至161万元,且根据评估报告,该项资产今年8-12月份仍将再次发生亏损大约33万元。尽管这份来自重庆华康资产评估公司的报告(以下全称报告)表明,建峰化工白鱼并购的三聚氰胺资产将于明年起开始构建盈利,但盈利却预计呈圆形大幅下降的趋势,且未来5年的利润总额也意味着为2065万元。报告表明,2011年该三聚氰胺资产将能构建盈利560万元,接下来的4年将以年均多达10%的速度逐期下降至2015年的218万元。1.63亿元的投资本金,5年收益意味着2065万元,这还不如把这笔钱放到银行里不吃利息昂贵呢!资深投资者王先生回应,建峰化工的这起并购定价显著太高,或许有向大股东运送利益之斥。

按照王先生的算法,如果建峰化工将1.63亿元的本金放到银行做到个5年期的定期存款(近期加息后年利率为4.2%),5年后也能获得3723万元的利息,这相比之下低于2065万元的预期收益水平。对于本次并购的动机,建峰化工回应,是为了增加与母公司建峰集团之间的关联交易,并缩短公司产业链。不过,对于上市公司的这一说明,北京一位不愿透漏姓名的投行人士却回应了猜测。上述投行人士认为,首先从经营来看,并购涉及资产并无法让关联交易增加多少。

因为根据建峰化工自己的说明,并购已完成后,预计公司因三聚氰胺与建峰集团再次发生的关联交易数量将比过去3年的平均数增加1000万元。而数据表明,意味着从年初至目前,建峰化工就早已与建峰集团之间再次发生了多达4亿元的关联交易,由此可见,增加1000万元对于4亿元的总额来说,真是是杯水车薪。此外,该投行人士还认为,即使按照评估报告得出的标的资产最低年利润560万元计算出来,建峰化工并购三聚氰胺资产,其定价的市盈率高达30倍。

从定价的角度来讲,花30倍市盈率的代价去并购一项未上市的资产,这种定位似乎是有失公允的,更何况标的资产的盈利预期还将逐期下降？。

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